引言：证监会主席吴清在接受记者专访时指出，《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）强调要强本强基，严监严管。笔者认为，“强本强基，严监严管”（简称“两强两严”）正是新“国九条”的精神实质。这一监管理念将对我国资本市场的发展产生深刻影响。这一监管理念是如何形成的，其具体内容是怎样的，将对市场产生何种影响？厘清这些问题，对于准确领会把握新“国九条”精神具有重要意义。

目 录

(一) “强本强基”的内涵和要求

投资者是市场之本，上市公司是市场之基，分别代表了投资端和融资端，两者是一体两面、不可分割。“强本强基”理念在新“国九条”中处于核心地位。

在“强本”方面，必须真诚善待投资者，更好地服务投资者，从法律上、制度上、监管执法和司法上进一步加强对投资者的保护，增强投资者对市场的信心和信任，吸引更多的投资者特别是中长期资金参与市场。必须坚持监管的政治性、人民性，始终践行金融为民的理念，突出以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求。我国资本市场有2亿多股民、6亿多基民，这是我们最大的国情市情；广大投资者为资本市场发展做出巨大的贡献，他们是市场的功臣，要把保护投资者——尤其是中小投资者合法权益作为监管部门最核心的工作来做好。

在“强基”方面，必须聚焦提高上市公司质量，让企业更好发挥主体作用，提升投资价值，证监会将与行业主管部门，包括相关宏观部门和股东单位、地方政府等方面协同发力，共同支持企业做优做强。基础不牢，地动山摇。如果上市公司的质量不行，缺乏持续创新发展和盈利能力，那保护投资者利益就是无源之水、无本之木，就无从谈起。新“国九条”从严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管、加大退市监管力度等三个方面作出了安排。特别强调从源头上把关，不能把不合格的公司带到资本市场上来，如果公司本身就是带病上市——甚至造假上市的，就是冲着圈钱、套现而来的，这种情况下谈什么提高上市公司质量，无异于与虎谋皮。要加强上市公司全链条监管，特别是要严打造假，严格规制大股东违规减持，加大分红监管力度等。遵循优胜劣汰市场规律，加大市场出清力度，不合格的公司“应退尽退”，净化市场生态。

(二) “严监严管”的内涵和要求

吴清指出，严监严管，就是依法从严监管市场，依纪从严管理队伍。在市场监管方面，要实现监管全覆盖，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管。认真对标对表，针对市场、债券市场、期货和衍生品市场等各领域、各主体、各环节，全面检视并加快补齐监管存在的短板弱项。证监会将瞪大眼睛，对问题机构、问题企业强化早期纠正，对各类风险及早处置，对各种违法违规行为露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。特别是一些触碰底线的，比如造假欺诈、操纵市场、内幕交易等违法行为，都要严厉打击。在队伍管理上，证监会将刀刃向内，严抓严管，真正在政治上、专业上、作风上、廉洁上过得硬，打造一支监管铁军。

“严监严管”在新“国九条”中处于突出地位。全文中，“严”字共出现了20次，“监管”出现了33次；九条规定中，有七条涉及“严监严管”，内容包括上市公司监管、机构监管、交易监管、监管队伍建设等。

“新国九条”所确立的“两强两严”的核心监管理念为建设高质量资本市场指明了清晰的政策方向，中长期来看，至少可能会在以下几个方面产生重大、深远的影响。

一批配套规则将迅速出台。吴清指出，新“国九条”与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成“1+N”政策体系。3月15日，证监会已集中发布4项配套制度。4月12日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，并就涉及发行监管、上市公司监管、公司监管、交易监管等方面的6项规则草案公开征求意见。同时，沪深北交易所也就19项自律监管规则公开征求意见。显然，将有一大批配套规则迅速出台。

IPO堰塞湖有望缓解。今年2月，证监会对拟上市公司上海思尔芯技术作出严厉的行政处罚，凸显了“申报即担责”的决心。证监会副主席王建军在接受媒体采访时更是态度坚决：对于欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为要坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”；对参与造假的中介机构一体追责，让其痛到不敢再为。在此背景下，近期已有近百家企业主动撤回其IPO申请材料。新“国九条”再次重申“强化发行上市全链条责任”，一些潜在投机者将很可能不敢申报，排队中的申报者则可能撤回申请，未来IPO排队现象应有所缓解。

上市公司监管将持续从严，立体追责成常态。新“国九条”对上市公司信息披露和公司治理、现金分红、市值管理等作出了安排。在“严监严管”的监管导向下，预计对上市公司的监管将持续从严，并对投资者普遍关切的问题及时作出监管回应，上市公司被调查、处罚成常态，行政处罚、民事赔偿、刑事追责的立体追责体系更加完善。

退市公司数量将明显增多。新“国九条”强调，要深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。2022年以来，上市公司退市节奏已明显加快，预计这一趋势还将持续；未来两年内，退市公司数量上升到一百家左右的概率较大。

对二级市场违规行为持续保持高压严打态势。今年以来，证监会、交易所已公布了大量违法违规交易的监管案例，涉及内幕交易、操纵市场、短线交易、窗口交易、违规增减持、从业人员违规买卖等。新“国九条”强调要加强交易监管，预计未来对二级市场违法交易的严打不会放松、露头就打、严刑峻法。

上市公司分红比例将有所提高。新“国九条”提出，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示。此前，高红利已在A股市场掀起一股上涨小高潮。预计未来A股上市公司的整体分红比例将进一步提高，投资者的获得感将明显提升。

二级市场或将回暖企稳。去年7月份以来，证监会推出了一系列稳预期、稳市场的政策措施，但市场反应平淡，甚至进一步下行。新“国九条”集中对提升上市公司质量、加强投资者权益保护、打击异常交易、吸引长线资金入场等作出安排，有望扭转悲观预期，提振投资者信心，稳定市场走势。